伊朗能源衝擊的第二波即將襲擊亞洲及更廣闊的世界。市場為何沒有反應？

(SeaPRwire) –   全球石油庫存正接近八年來最低水準，高盛分析師估計，到五月底時，庫存可能降至僅夠滿足全球需求98天的水平。

然而，如果你觀察市場表現，情況看起來相對樂觀。

布蘭特原油價格徘徊在每桶100美元左右，較四月伊朗戰爭後的峰值126美元下跌；過去一周，西德州輕油（West Texas Intermediate）同樣維持在約每桶100美元的水平，遠低於4月7日的113美元高點。（儘管如此，這兩種基準價格仍遠高於戰前水準。）

「市場過於自滿，」新加坡南洋理工大學（NTU）營運管理副教授陳健明表示。「顯然存在石油短缺，但期貨市場卻因市場導向的頭條新聞以及投資人期盼戰爭即將結束的願望而受到嚴重抑制。」

專家和分析師認為，如果荷姆茲海峽（Strait of Hormuz）在六月底前持續封閉，油價可能會飆升至每桶150美元以上。陳健明估計，戰前每天有2,000萬桶原油通過荷姆茲海峽；而該海峽已關閉近70天，導致短缺超過10億桶。

極度依賴中東燃料的亞洲地區尤其面臨風險。「亞洲是最脆弱的，因為除了馬來西亞和印尼之外，大多數國家都是大型石油輸入國，」INSEAD商學院經濟學與政治學教授杜普山（Pushan Dutt）指出。「它們也是高度工業化的地區，因此需要大量天然氣和電力。」

若中斷持續下去，部分較弱的亞洲經濟體可能陷入衰退，同時也會推高數億人的糧食和燃油價格。

金融市場 versus 實體現實

摩根大通 analysts 在4月30日的一份報告中指出，全球石油庫存在伊朗衝突爆發前「相對充足」。這個緩衝機制起到了「吸震器」的作用，減輕了全球能源價格的上漲壓力。

「目前價格尚未達到無法挽回的地步，」NTU的陳健明表示。「我們還沒有到達臨界點。」

不過，這個臨界點正在迅速逼近。摩根大通估計，在儲存的84億桶石油中，只有8億桶是實際上可使用的，否則整個系統將承受操作壓力。截至四月底，各國政府已經釋放了2.8億桶石油以緩衝衝突的影響。

「浮動儲存可以快速提取，但只有約5.8億桶的陸上庫存 readily accessible，」由全球商品研究主管娜塔莎·卡內瓦（Natasha Kaneva）領導的摩根大通分析團隊寫道。「其餘部分則 effectively locked up in pipeline fills、minimum tank levels 及其他操作限制之下。」

俄羅斯於2022年入侵烏克蘭也曾推高原油價格，但專家認為，當前的 disruption 與那次事件的本質完全不同。當時價格上漲是由於對俄羅斯石油實施制裁，而非供應中斷所致。

「俄羅斯仍然能夠將其石油 shipments 投放到能找到買家的市場，」諮詢公司 Wood Mackenzie 亞洲太平洋 refining 與 oils 研究總監蘇山（Sushant Gupta）表示。「我們不能將俄烏戰爭與伊朗衝突相提並論，因為後者造成的是長達兩個月的實際 supply loss。」

一個「反向市場」（backwardated market）

儘管石油庫存大幅下降，Gupta 表示市場處於「反向市場」狀態——即期貨價格低於當前現貨價格。這種現象部分源於投資者的 optimism，認為美伊 conflict 很快就會結束。

「市場普遍預期這場 conflict 最終會結束，中東石油將恢復供應，」Gupta 解釋道，並補充說 Wood Mackenzie 相信石油將於五月底重新開始流動。

（WTI crude 週二跳升至略高於每桶100美元，此前美國總統唐納·川普（Donald Trump）表示與伊朗的停火協議「岌岌可危」。）

另一種可能性是交易者已經將「需求破壞」（demand destruction）納入 pricing 中——即高價促使消費者與企業永久改變行為，從而減少石油需求。

許多 developing Asia 國家已經開始削減能源使用。菲律賓在伊朗戰爭爆發後改為每週工作四天；泰國政府則鼓勵員工穿著短袖制服上班，並將冷氣設定在攝氏26度以上（華氏78.8度）；5月10日，印度總理納倫達·莫迪（Narendra Modi）呼籲民眾減少出國旅遊並在家辦公。

「我們看到今年石油需求增長為負值，且低於去年，」Gupta 說道。「來自非OPEC國家的供給增長，如巴西、蓋亞那與美國，預計足以滿足2026年的需求。」

第二層影響：糧食危機、貨幣崩潰、經濟衰退

隨著 conflict 持續，亞洲國家 soon 將面臨伊朗能源 crisis 的第二層影響，其中最突出的風險是 recession 的來臨。

「如果你回顧經濟史，每次發生石油 disruptions 後，都會引發經濟衰退，」NTU 的陳健明表示。「所有東西都變得更貴，人們消費減少，政府稅收下降，必須發行更多債務，進而加劇通膨。這是一個自我強化的惡性循環。」

INSEAD 的杜普山也指出，東南亞的多個 frontier markets，如泰國、越南與菲律賓，可能面臨貨幣貶值甚至崩盤的風險。「這些大型石油進口國可能會耗盡外匯儲備，導致投資者失去信心並撤資。」亞洲最脆弱的貨幣，例如印度盧比、印尼盾與菲律賓披索，已在伊朗戰爭期間跌至歷史新低。

農業依賴型經濟體也可能因柴油與肥料價格上漲而減少 seeding。這令人擔憂地可能導致糧食 shortages。

「我們正處於亞洲 first planting season 的關鍵時期，但像泰國這樣的地區的農民 financial means 有限，無力種植作物，」陳健明總結道。「如果出現飢荒，我們就應該提前規劃。」