「我就是對這件事感覺不妙」：頂尖經濟學家克勞迪婭·薩姆（Claudia Sahm）表示經濟已悄然轉型，而現在所有人都在關注錯誤的警訊

(SeaPRwire) –   分析師評估美國經濟健康狀況最愛用的指標來自數據。目前數據看起來…勉強算可以。招聘放緩，但失業率未飆升，通膨也未如擔憂般因關稅飆漲，消費支出更是表現異常穩健。

但為何現實感受如此低迷？

經濟學家克勞迪婭·薩姆（Claudia Sahm）是預測經濟衰退條件及政策制定者應對策略的專家（甚至可謂頂尖專家）。她創立了「薩姆法則」（Sahm Rule），這項就業指標受到各國央行到全球金融巨頭的密切監控。薩姆法則指出，當全國失業率的三個月移動平均值較前一年三個月平均值的最低點上升0.5個百分點或以上時，經濟衰退很可能發生。

薩姆的公式已證明其價值。據摩根大通（JP Morgan）指出，「自1959年以來，該法則在疫情前的預測準確率達100%」。

問題就出在這裡：薩姆認為，疫情期間經濟的「地殼板塊」開始移動，此後便未穩定下來。

勞動市場自疫情以來表現異常。特朗普總統的反移民政策減少了可用勞工數量，僱主對招募新職位態度猶豫。失業率微升，但以歷史標準衡量並未失控。招聘市場維持緊繃，處於「低招聘、低裁員」的環境。

其次，美國的制度機構——法院、中央銀行、聯邦機構——已受到特朗普政府的政治影響。經濟學家不再確信這些機構能獨立運作，提供過去支撐美國經濟透明度（進而建立信賴）的制衡機制。

這位曾任聯準會（Fed）部門主管、歐巴馬政府高級經濟顧問的經濟學家認為，美國經濟不會因單一「爆炸式事件」崩潰。她真正擔心的是，多項事件的累積將重塑這兩大基本面，而政策制定者慣用的應對措施可能不再適用。

若能規劃出一條路徑，薩姆擔心我們正走在錯誤的方向上。

地殼板塊一：勞動市場

許多經濟學家一直關注。他們看著「平衡數」（防止失業率上升所需的新增就業數）不斷下降，而移民減少勞工供給抵消了部分影響。

薩姆較不擔心月度波動。據稱，企業在關稅環境中逐漸穩住腳步，意味僱主「低裁員、低招聘」的策略已不再出於恐懼。她的長期憂慮是：對找工作卻找不到的人而言這代表什麼？政策制定者是否只關注技術性衰退信號，而忽視了這些人？

「當我聽到『我們沒有裁員，所以沒有經濟衰退』時會擔心，」薩姆在專訪中表示。「但你確實面臨極低的招聘率。這可能不是全面性事件，也不是我們常見的廣泛經濟萎縮，但對新進勞動市場的勞工確實有實質影響。」

「這裡正在發生某些事，」薩姆補充。「對找工作的人來說顯然不利，但我們不能抱持『只要避開衰退就萬事大吉』的心態。可能我們面對的是更結構性的轉變，這些轉變不僅難以預測，當下也難以評估，因為結構性變化可能非常緩慢。」

當然，AI取代職位是因素之一。聯準會主席傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）正密切監控，摩根大通（JPMorgan）執行長傑米·戴蒙（Jamie Dimon）則提到大型語言模型（LLM）可能引發裁員。但薩姆指出，對AI影響的焦慮無法解釋當前低迷的招聘率。

樂觀者可能認為，招聘率下降是疫情期間極度緊繃勞動市場的「調整期」。2022至2024年初，——通常呈現職缺數與失業率反向關係的曲線——幾乎呈現水平線：理論上，每個職缺都有對應的求職者。當前職缺數減少可能僅反映僱主已找到所需人才，且不願在緊繃市場中僱用那些能要求理想薪資與條件的人，

數據也——儘管今年透過《偉大美麗法案》（One Big, Beautiful Bill Act）已有所行動。分析師也預期更鴿派的聯準會主席將降息，但薩姆認為這無法提振低迷的招聘：她形容此舉是政府「傳統上」刺激走弱經濟的「類似衰退初期應對措施」。

「但根據數據，企業活動與消費活動看起來都還不錯。我擔心的是，刺激更多需求並非招聘放緩的主因——背後有其他因素。」

薩姆自己創立的指標目前未拉響警報：當前經濟衰退指標僅輕微升至0.35。她警告政策制定者在當前周期中勿過度依賴此工具，強調應「甚至更聚焦」勞動市場，因為「它已偏離典型模式，意味我們對抗衰退的傳統工具可能不再適用。」

地殼板塊二：制度機構

儘管美國憑藉創意與投入成為全球經濟龍頭，但若失去，將無法維持此地位。特朗普總統曾因「解雇鮑威爾」言論引發市場波動，此後華爾街便不斷強調中央銀行自主性的重要性。

但特朗普未停止施壓聯準會，更因央行大樓昂貴的翻修計畫。

「目前我們有信心說，利率走勢主要由經濟因素驅動，」薩姆表示。「我難以確定的是，壓力仍在升級，而聯準會今年將因領導層更迭經歷轉型。若鮑威爾還有兩三年任期，我會比現在（他只剩四個月任期）更有信心。」

如同勞動市場，薩姆擔憂的是，像聯準會（她在此任職超過十年）這樣的機構將

「我們走在錯誤的路上，儘管我讚賞鮑威爾（Jay Powell）站出來表態反擊，但長期而言這不足以制衡壓力，」她補充。「我不知道局勢將如何發展，經濟可能走向何方。通膨可能更快降溫，我們可能進入適合降息的環境，透過降息緩解問題。

「但我對此就是沒好預感。」